金年会-日卖2600万杯，蜜雪冰城还是急着上市

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文：阳一

来历：财经全国WEEKLY

2025年，开年第一场年夜戏，是新茶饮的上市“混战”。

元旦这一天，蜜雪冰城更新了招股书，再次向港交所主板提交了上市申请。2024年前三季度187亿元的营收，51亿元的谋划勾当现金流量，新晋门店数目“全世界第一”位置，蜜雪冰城最新披露的数据可谓刺眼。

只管“不差钱”，蜜雪冰城还有是着急了。2024年末，新茶饮品牌古茗于港交所上市的存案已经经得到经由过程，市场纷纷预测，它或者将率先登岸港股。沪上姨妈也在2024年12月27日更新了招股书，再次打击本钱市场。仅隔几天，蜜雪冰城就迫切火燎地紧追而来。

2、三线市场中突起的新茶饮龙头们，团体得了“IPO焦急症”。而蜜雪冰城的“性价比”故事，于新茶饮狂卷价格战的今天，还有好讲吗？

蜜雪冰城，今朝仍是新茶饮范畴赚钱能力极强的存于。

从一台刨冰机发迹，蜜雪冰城的发家故事，许多人都不生疏。1997年，河南年夜学生张红超，于郑州年夜学周边开了一个小店勤工俭学，卖的是平凡的刨冰。两年后，这个小店更名叫“蜜雪冰城”。

于2010年，蜜雪冰城启动加盟模式，自此，它的门店数目就像春季的野草同样，最先了迅猛生长。只管于2024年，新茶饮圈的“9.9元”扣头战热火朝天，蜜雪冰城也没有停下扩张的脚步。

招股书显示，截至2024年9月尾，蜜雪冰城于国内外一共拥有跨越4.5万家门店，一举跨越了星巴克，成为海内及全世界最年夜的现制饮品企业。

于海内，蜜雪冰城有57.2%的门店是开于三线和如下都会的，仍旧是下沉市场之中的“王者”。

2023年卖出74亿杯以后，仅仅于2024年前9个月，蜜雪冰城的门店就实现了71亿杯的出杯量。假如说，喷鼻飘飘的“一年卖出3亿杯，杯子连起来可以绕地球一圈”建立，那末蜜雪冰城不到一年的销量，可以环抱地球23圈还有多。

于最新的招股书里，蜜雪冰城夸大本身的单价为6元，虽然卖患上自制，但赚钱能力却一骑绝尘。

2021年至2024年前三季度，蜜雪冰城的营收别离为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元及186.6亿元，短短三年多的时间前后冲破100亿元及200亿元的年夜关。2024年前三季度，蜜雪冰城的净利润为35亿元，同比增加42.3%，所赚的钱比2023年整年还有要多。算上2021年、2022年，短短三年多的时间蜜雪冰城赚了超106亿元。

蜜雪冰城这么能赚钱，靠的是一个“卖奶茶不如卖办事”的故事。

于蜜雪冰城去年前9个月的总收入里，有97%是来自在“商品及装备发卖”，其余的则是加盟及相干办事费。向数万家加盟门店提供做茶饮用的食物原料及装备等，才是蜜雪冰城的收入年夜头。

蜜雪冰城从外部供给商采购来的生果、乳成品、糖等出产原料，一年夜部门会送到它本身的出产基地精加工，颠末它自建的总面积已经达35万平方米的27个仓，形成为了对于海内31个省分、自治区及直辖市的配送收集笼罩。

是以，现实上蜜雪冰城做的是“供给链买卖”。于蜜雪冰城旗下，99%都是加盟门店。2022年、2023年和2024年前九个月，蜜雪冰城的加盟商数目别离为1.36万名、1.68万名及1.98万名，仍于不停递增。此中，谋划多家门店的加盟商数目别离为5382名、7041名及8292名。

于加盟商暗地里，赚供给商的钱，于如许的模式下，人称“雪王”的蜜雪冰城拥有富余的现金流。从2022年到2024年前三季度，蜜雪冰城的毛利率别离为28.3%、29.5%和32.4%。于2023年，蜜雪冰城实现了38亿元的谋划勾当现金流量净流入；截至去年9月尾，这个数字增加到了51亿元。

截至去年第三季度期末，蜜雪冰城的账上，还有趴着59.8亿元的现金及现金等价物。

但纵然“不差钱”，蜜雪冰城仍旧急着上市。特别是于古茗上市存案得到经由过程以后，“雪王”坐不住了。

从去年年末到此刻，新茶饮品牌跟拧紧了发条同样，一股脑争取起了“新茶饮第三股”。

2024年12月9日，古茗的中国香港上市存案获证监会经由过程；6天后，古茗更新了招股书。2025年元旦前，沪上姨妈更新招股书，再度冲刺港股。霸王茶姬及茶颜悦色，于去年也传出了规划赴美上市的动静。此刻蜜雪冰城提出IPO申请，无疑是给这股海潮又添上了最热的一把火。

新茶饮江湖已经经卷出天涯。喜茶、奈雪的茶等属在高端品牌，古茗、茶百道、沪上姨妈等中端品牌都于10~20元价格带上，是竞争最为激烈的一档。10元如下价格带的市场，此前曾经一度被蜜雪冰城独有。

蜜雪冰城安身的产物“基石”有三样：冰鲜柠檬水、冰淇淋及珍珠奶茶。它们建造的门坎不高，但于昔时一杯奶茶要卖十几元、二十几元时，蜜雪冰城就把单价做到了只有6元。同时，于海内，它是较早开放加盟，“第一批吃螃蟹”的新茶饮品牌。

于这两项加持下，蜜雪冰城直接开拓了一片下沉市场卖奶茶的“无人区”。“雪王”IP带着“蜜雪冰城甜美蜜”的歌声，深切人心。

但于近两年时间里，喜茶、奈雪的茶等本来只做直营的品牌已经经前后公布开放加盟。古茗、沪上姨妈、甜啦啦等于2、三线市场中突起的连锁品牌，也前后向蜜雪冰城倡议了打击。

价格战也于2024年升温。瑞幸、库迪等咖啡品牌率先掀起了“9.9元”的扣头追赶战，并扩大到了整个茶咖圈。

蜜雪冰城不能不面临更多强势的挑战者。于它的应战计谋里，“上市”是最为惹人注目的一环。

于门店数目、营收及净利润等方面，最新提交招股书的几家品牌里，古茗及沪上姨妈都没法及“雪王”的重大体量相提并论，但于此中，也有一些可以用来对于比的方面。

沪上姨妈于2023年实现了33.48亿元营收，2024年上半年实现了营收16.58亿元。截至12月17日，其门店数目从上半年的8437家增加到了8980家，此中跨越99%为加盟店。

2024年前三季度，古茗实现收入64.41亿元，GMV（商品发卖额）为166.08亿元。截至2024年9月30日，其门店数目达9778家。有趣的是，元旦前，有网友晒帖称，古茗开出了本身的第9999家门店，刚好于2024年卡于了“万店”门坎前。

不管是沪上姨妈还有是古茗，都曾经提出过“万店”的方针，显然直指蜜雪冰城。它们一样以加盟模式为主。于门店数目及发卖额这些维度来看，古茗都可谓行业第二，已经紧随于蜜雪冰城死后。

2024年前三季度，古茗每一家新开加盟店的日均GMV为5200元，比蜜雪冰城要高。于这暗地里，是古茗连续的“向下”战略。2021年时，它于二线和如下都会的门店占比为78%，已经经是新茶饮品牌里比例最高的一家，到去年前三季度，这个比例已经进一步晋升到了80%。

甚至，古茗于2024年不仅推出过9.9元的原叶鲜奶茶及咖啡，年中时它于广东的门店还有卖过折后价只有4元一杯的柠檬水。这些都无异在直接向蜜雪冰城倡议了挑战。

与此同时，整个新茶饮行业，已经逐渐靠近了增加的天花板。弗若斯特沙利文陈诉显示，我国现制茶饮店行业范围于2018年至2023年的复合增加率为25.2%，2024年至2028年的复合增加率则估计降落为15.4%。

下沉市场买卖也欠好做。可资借鉴的是，古茗于去年前9个月新门店的日均GMV也同比降落了11%，加盟商的流掉率到达了11.7%。

新茶饮已经经是存量市场刺刀见红的比拼，有人进，则必有人退。纵然是蜜雪冰城，焦急感也扑面而来。

“咱们的竞争敌手，可能已经经盘踞咱们新门店的抱负店址。”蜜雪冰城于招股书中坦言。此中还有提醒危害称，它应答竞争而采纳的办法，“可能存于局限性”。

另外一方面，跟着门店数目增加、密度增年夜，蜜雪冰城不免会呈现“摆布手互搏”的问题。蜜雪冰城自身的增加空间还有有多年夜，也是市场于思索的问题。

于2023年，蜜雪冰城的平均单店终端零售额为144万元。于2024年前9个月，陈诉期内平均单店终端零售额降落到了108万元。

早于2022年，东北证券就曾经给蜜雪冰城算过一笔账。根据它其时开店密度最年夜的郑州地域开店程度估算，相称在每一十万人门铺保有量为6家。那末对于应到天下，蜜雪冰城的门店上限于6万~8万家之间。

固然，这还有只是个剔除了了各项影响因素后的抱负数字。但蜜雪冰城此刻的门店数目已经经冲破4.5万家，市场还有能承载几多家蜜雪冰城，是个未知数。从2021年到2022年，蜜雪冰城门店数目增长了8982家。2023年比上一年又增长了8582家。2024年的前9个月，增长的门店数目为7737家。它于2024年整年是否还有能实现门店数目的正增加，仍有待时间查验。

2022年、2023年蜜雪冰城营收别离同比增加了31.2%、49.6%，2024年前9个月增速则为21.2%。2022年、2023年其净利润同比增速别离为5.3%、58.3%，2024年前9个月则为42.3%。

新茶饮赛道上的玩家们，一边是“9.9元”拼价格，一边是卷门店范围。只管蜜雪冰城不缺钱，但面临激烈竞争，上市总归是能提供更多的融资渠道，为将来的拼杀提供弹药。

“蜜雪冰城成长已经经到了一个放缓的阶段，不管是加盟模式还有是供给链的进级，都需要连续地投入来撑持体量的慢慢扩展，包括邃密化的供给链运作、产物研发、营业数字化及智能化、品牌营销迭代。这些假如跟不上，就轻易面对崩盘的危害。”凌雁治理咨询首席咨询师、食物及餐饮行业阐发师林岳告诉《财经全国》。

蜜雪冰城已经经错过了此前上市的机会。2020年，蜜雪冰城启动建立以来首轮、也是IPO前末了一轮融资，其时只有龙珠本钱、高瓴等少少数机构拿到了入场券，但它于A股冲刺IPO掉利。2021年，奈雪的茶成为首家登岸港股的新茶饮品牌。2024年，蜜雪冰城转战港股，但第二家上市的偕行业公司是茶百道。

上市的窗口转眼即逝，本钱市场对于新茶饮项目的承认度也有可能变化。眼看着古茗有望成为继奈雪的茶、茶百道以后的“新茶饮第三股”，蜜雪冰城也不克不及不着急了。

“现制新茶饮品牌都要面对市场消费低迷的问题，要穿越这个周期就需要打造抗危害的能力，上市是最直接的方式。”林岳说。但他同时也提出，它们要解决底子问题，“还有要靠自身的创造力”。

为了向本钱市场证实本身的成长潜力，钻营上市的蜜雪冰城，也于求变。

两个月前，蜜雪冰城建立了人工智能技能公司，最先讲“AI故事”，谋划规模触及新兴能源技能研发、智能呆板人研发等。蜜雪冰城也但愿，靠智能化为新茶饮营业赋能。

于招股书里，蜜雪冰城提到，其借助智能体系设置装备摆设物流、出产及企业治理环节，提高效率。它的智能工场拥有60多条智能化出产线，利用了进步前辈的主动化装备及数字化东西。

把“雪王”IP做患上有条有理后，蜜雪冰城还有弄起了内容矩阵。于2024年末，蜜雪冰城建立了“雪王爱动漫文化（北京）有限公司”。蜜雪冰城方面回应称，雪王爱动漫将重要卖力“雪王”IP的内容运营、常识产权掩护、IP贸易化等营业。

早于2023年7月，由“雪王”担纲主角的动画《雪王驾到》就于各年夜视频平台上线，播放量已经跨越2亿次。2024年12月21日，动画《雪王之奇幻沙洲》梅开二度，登岸各年夜视频平台，还有收成了不少“燃炸了”的评价。截至2024年12月27日，于重要社交平台上，“雪王”和“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜美蜜”主题曲的相干话题的累计暴光量别离跨越87亿次及84亿次。于淘宝平台上，发卖“雪王”产物的蜜雪冰城“雪王邪术铺”粉丝已经经近17万。

蜜雪冰城讲了多年的“性价比”故事也于调解。

2024年12月17日，“蜜雪冰城涨价1元”的动静冲上了微博热搜。财联社等媒体报导，蜜雪冰城于广州的多家门店小步伐上发布通知布告称，综合门店谋划环境，其堂食及小步伐上的饮品、冰淇淋门市价涨价1元。

以后，蜜雪冰城官方客服回应说，此次蜜雪冰城涨价区域为北京、广州、深圳部门区域，除了了冰杯、零食、周边外，其他商品同一加价1元。公司新的订价方式，今朝还有是于这些都会“试点”。

这激发了网友们的强烈热闹会商。有人担忧，往后蜜雪冰城会不会于天下规模内涨价；也有人掉望地暗示，假如连“雪王”都涨价了，本身就不买了。但还有是有许多人认为，它都已经经这么自制了，涨价1元只是“毛毛雨”，其实不会影响本身的采办决议计划。

林岳认为，虽然蜜雪冰城涨价幅度不较着，但对于在蜜雪冰城的客群来讲，有不少人还有是对于价格比力敏感的。“小我私家认为涨价需要做好消费者的沟通，主顾情绪是品牌口碑的主要基础。”他说。

但他同时也认为，蜜雪冰城的涨价，是基在高企的运营成本“不患上已经而为之”。同时，这也能提高部门加盟商的收益。

于价格战日益激烈的环境下，原有的浩繁中端品牌推出低价产物，向低线市场“下探”，也及蜜雪冰城的产物价格孕育发生了堆叠。蜜雪冰城的涨价，也许也不掉为一种新的差异化线路。

究竟，只管三线和如下都会仍是蜜雪冰城门店占比近六成的主疆场，但它也不停于向更高线都会进军。2021年，蜜雪冰城于一线都会只有782家门店，于2024年9月尾已经经增长到了1942家，占比提高金年会到4.8%。陈诉期内，新一线都会门店数目也增长到了近8000家。

此外，于此前上市的新茶饮品牌中，不管是高端茶饮品牌奈雪的茶，还有是做中端茶饮的茶百道，于上市后的股价体现其实不尽如人意。于2024年上半年财报中，奈雪营收为25.44亿元，同比下滑1.9%，吃亏4.38亿元。三年前上市首日，奈雪的茶股价收报19.80港元/股，截至2024年12月31日，已经跌至1.36港元/股，三年内跌幅达93%。

“新茶饮第二股”茶百道的日子也不算好于。截至2024年6月30日，茶百道实现业务收入23.96亿元，同比削减10%；归母净利润为2.37亿元，同比降落59.7%。陈诉期内，茶百道天下门店增至8385家。2024年4月登岸港股时，茶百道上市首日破发，盘中跌幅一度到达38%。

市场也于期待，蜜雪冰城如许体量的“巨无霸”入场，是否能给新茶饮板块带来变化。但要想抢到这张入场券，“雪王”还有有一场硬仗要打。